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美联储加不加息?简直就是一场闹剧!
(博讯北京时间2016年9月20日 转载)
    
    作者:朱云鹏
      
    
美联储加不加息?简直就是一场闹剧!

    
    美国的中央银行也就是联准会即将举行9月份的会议。从去年12月进行9年以来第1次升息开始,到现在已经3季,联邦利率完全没有调整,和当时联准会主席叶伦女士所预告的时程有很大的差异。究竟本月的联准会升不升息,成为各界关注的焦点。
      
    事实上,联准会的升息与否,愈来愈像一场闹剧。闹剧的元素之一,是升息与否居然要依赖每隔几天就出现的新经济指标来决定。就业数据改善,就预估要升息,但过几天经济成长率调降,又可以成为不升息的理由。从经济运作的角度来看,这实在是一件不可思议的事。
      
    美国现在的联邦利率目标区间,只有百分之0.25到0.5,这是一个不符合长期趋势、不符合资本生产力的水准,要把这个货币价格调到合理水准,何必在意短期经济数据?何况货币政策真正影响实质经济,有半年到1年的时间落差,所以要在意的,应当是对未来经济数据的预期,而不应在意当前经济数据。
     
    举开车为例,如果从加减油门到车辆增减速度需要半年时间,那请问可以根据目前的路况来决定是否加油吗?但这就是美国联准会看起来在做的事。联准会成员都是有知识的专家,不可能不知道这些道理,那为什么会产生这样的表象?合理的怀疑就是民粹。联准会虽然在法制上独立,但是从主席以降,均逐渐成为镁光灯追逐的焦点。他们不只开会,还必须表演。针对当前经济情势,做出立即的反应,表现出立即的关心,对于他们的形象最有利。
      
    闹剧的第二个元素,就是联准会到现在还拥抱“通货膨胀目标“的想法,而这个“通货膨胀”定义中不包含资产如不动产的价格。美国拼命撒钱救经济,但这些钱没有被用于投资可以创造GDP的生产事业,也就没有在需求面创造足以带动一般消费者物价大幅上升的情况;在供给面,又因生产网络的快速全球化,生产成本日益下降,导致全球贸易财的价格长年下跌。没有有效需求,确有杀价供给,一般物价年增率达到百分之2的目标,很显然短期内难以出现。难道这样就永远不必升息了?
      
    撒出来的钱,去了哪里?去了不动产市场,所以美国房价近期屡创新高。房价泡沫化是2008年金融海啸的主因,这么一个重要的价格指数,居然不在联准会的考虑之列,这不是闹剧是什么?
      
    闹剧的另一个表象,是经济学者对于是否升息的预测,和市场的交易者有很大的差异。路透社上周曾对美国100位经济学者做民调,结果有76%的受访者认为年底前会再升息1码,使得联邦利率的目标成为百分之0.5到0.75。但根据不同天期公债市场期货的实际交易价格来看,市场参与者预期年底前会升息1码的机率还不到40%。这就表示,多数专家可能认为应当升息,但实际买卖者多数认为联准会抵挡不了不升息的压力。两者的预测差距,有30个百分点,应当是升息政治化或升息决策民粹化的一个很好的数量指标。
      
    说到政治化,还有一个可能使联准会今年整年都不升息的重要政治因素,就是美国总统大选。如果联准会不在本周升息,下一次开会的时间正好是大选前夕;联准会敢在那个敏感时刻,做出升息的决定吗?我们且拭目以待。
      
    (作者为台北医学大学管理学院讲座教授) _(网文转载) (博讯 boxun.com)
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