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大陆股市 9项问题 - 成思危
(博讯2003年9月17日)
    中国大陆人大常委会副委员长成思危发表文章指出,大陆股市有规模较小稳定性差、大半股份不能流通、只能做多不能做空、政策影响显著、过度投机趋向严重、股市泡沫不少、短期行为普遍存在、黑庄操纵罪责难逃、法律体系还不健全等九项问题。

    北京经济日报刊载这篇文章说,中国大陆股市虽然发展较快,但总体看来规模偏小,加上大陆股市流通股只占总股本的三分之一,导致过度投机盛行。股市规模偏小造成的首要问题是股市稳定性较差,股票价格高低主要决定于追逐股票资金量,难以真实反映股票内在价值。 (博讯boxun.com)

    文章指出,由于国有股和法人股不允许上市交易,造成人为夸大股市规模,降低股市稳定性,并造成社会公众股持有者与国有股和法人股持有者间利益不一致,阻碍上市公司法人治理制度完善。

    文章说,大陆「证券法」规定股票只能采取现货方式交易,禁止买空卖空行为,故股票交易机制仍是单边的做多机制,促使投资者过度投机和引发短期行为,市场陷入「做多」投机氛围。由于交易机制单边性,大陆股市不论个股或股价指数,从长期来看都保持上扬态势。一旦股市持续下跌,大多数投资人被套住,或匆忙抛出造成亏损,引发一系列问题。

    成思危认为,政府政策和官方言论是引发大陆股市价格异常变化的主因之一,因此学术界和公众将大陆股市称为「政策市」,许多中小投资人产生过分依赖政策信息倾向,投资人坚信政府最终会设法托市救市。「政策市」助长股市过度投机行为,致使股市泡沫迅速膨胀。

    文章指出,分析一九九八年一月至二○○○年十二月间大陆股市各类风格股票的风险回报关系,发现财务状况低劣、经营业绩预期较差的小盘股具有最高的市场收益率,其次是中盘股票,而收益率最低的却是经营业绩最好的大盘股票。这种对风险回报关系的扭曲,很大程度上是庄家利用信息不对称进行套利行为所致。

    文章说,目前大陆股市运行存在过多泡沫,上海证券综合指数和深圳证券综合指数在一九九一年至二○○○年间,年均累积泡沫分别为百分之六十三点四和百分之五十八,同期道琼指数年均累积泡沫为百分之十九点五。

    调查还发现,大陆股市投资者普遍具有短期投资行为。证券公司资金短期性和高成本必然导致交易行为短期化,中小投资者无法承受在大陆股市长期投资的获利风险及损失风险。

    文章认为,大陆股市存在市场操纵现象,个别市场操纵行为十分严重。庄家通过操纵股票的交易价格和交易量,制造假象,误导其他投资者盲目跟风,追涨杀跌,使市场失去公平与公正,破坏证券市场良性运行。

    文章建议,根据证券市场发展需要,深入研究混业经营、股指期货、社保资金入市,以及证券监管机构某些执法权限等问题,提出法律对策。

    中央社 16日 (博讯boxun.com)


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