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警惕金融民族主义
(博讯北京时间2010年1月08日 转载)
    来源:金融时报
    
     此次金融危机的持续时间、严重程度及其对实体经济的影响,令我们百思不解。这场危机可能与大萧条(Great Depression)存在相似之处,这一点也令我们感到困惑。但与此同时,我们确信自己已经汲取了大萧条的经验教训。我们认为,我们能够避免上世纪30 年代“去全球化”灾难的重演。 (博讯 boxun.com)

    
    问题是,大萧条留给我们的经验教训不止一个。如果我们把它们合在一起,就会引起困惑。特别是在美国,人们常把大萧条与1929年的股市崩盘混为一谈。对于此类“崩盘”,经济学家有两项简单的宏观经济对策。第一项是约翰•梅纳德•凯恩斯(John Maynard Keynes)上世纪30年代传授的经验:在私人需求“崩盘”之时,有必要增加公共部门需求,或采取积极财政政策。
    
    第二项是由米尔顿•弗里德曼(Milton Friedman)和安娜•施瓦茨(Anna Schwartz)等人首先于上世纪60年代得出的教训。在他们看来,大萧条是1929年后美联储(Fed)政策失误的结果。美联储大规模收紧货币政策,是那场衰退如此严重的原因。今后,各央行应在此类情况下致力于提供额外的流动性。
    
    这两条经验教训均得到了相当成功的反复应用,应对2007-08年的动荡只是诸多例子之一。1987年、1998年和2000-01年的股市恐慌,都是靠注入流动性来平息的。2007年后,上述抗危机措施在许多国家得到应用,这一事实也解释了为何此次危机的后果会比原本可能的局面更温和。2007- 08年----特别是雷曼(Lehman)倒闭后那段波澜起伏的日子----给我们带来了新的挑战:它重现了大萧条故事中与1929年迥然不同的一个方面。要应对这一类型的危机,我们需要一套不同的政策辩论。
    
    1931年夏,一系列起源于中欧的银行恐慌,将“金融瘟疫”传播到英国,并继而传播到美国、法国和全世界。在把一场严重衰退(美国在1931年春已开始从衰退中复苏)转变为大萧条的过程中,这场动荡起到了决定性作用。
    
    但要找到摆脱困境的出路,在上世纪30年代是非常困难的,而如今也同样艰难。与1929年式的挑战不同,对于当前的金融困境,我们找不到明显的宏观经济对策。应对之策在于缓慢而痛苦地清理资产负债表,在于设计出一种能迫使银行降低运营风险的激励机制。
    
    应对1931年式的挑战,需要的是微观经济结构调整,而非宏观经济刺激和提供流动性。这一调整不能由聪明绝顶的规划者自上而下强制安排,而是需要众多企业和个人改变行为。改善监管尽管是个不错的主意,但它更适合用于避免未来的危机,而不是应对已经发生的灾难。
    
    雷曼倒闭后的那段日子之所以让人联想到萧条经济学,还有另一个原因:麻烦会在国际经济中迅速传播。如果发生在封闭或自给自足的经济体,奥地利和德国银行的倒闭本不会把世界从衰退拖入萧条。然而在上世纪20年代后半期,这两国是靠借款来建设经济的,资金的主要来源在美国。与这种依赖相似的是,本世纪最初十年,资金从新兴经济体(大多位于亚洲)流入了美国;以及建立在中国贷款意愿上的显而易见的经济奇迹。1931年和2008年的银行业危机,动摇了国际债权人的信心:当时是美国,如今是中国。
    
    就像在大萧条时期一样,人们关注的重点是大国和它们的应对政策。如今的“1929年”问题经典对策就是如此。中小国家要实施凯恩斯主义财政政策、或推行独立自主的货币政策,会更为困难。在实施财政激进主义方面,希腊和爱尔兰等一些国家已达到或超越自身极限;就像上世纪30年代一样,现阶段也出现了一些国家破产的征兆。
    
    从美国的角度来看,这场辩论已面目全非,因为人们担心,美国可能会遭遇类似于希腊的悲剧。这一担心是不切实际的。不过,即使是中小国家的集中违约,也将彻底终结建立开放式国际经济的希望,并拉开金融民族主义时代的序幕。
    
    在刚刚结束的金融全球化时代,在苏联共产主义垮台后的20年间,最具活力和最富有的国家通常是那些开放的小型经济体:新加坡、台湾、智利、新西兰、中欧的前共产主义国家、爱尔兰、
    
    奥地利和瑞士。金融危机之后,世界经济重心已转向巨无霸式的大国集团。人们不由自主地就会将“金砖四国”(巴西、俄罗斯、印度和中国)视为新的巨头。如果这场危机持续下去,它们将会变身为“巨无霸帝国”(Big Really Imperial Countries)。
     _(网文转载) (博讯 boxun.com)
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